當(dāng)“阿爾法狗”橫掃李世石，人工智能似已無所不能。而國內(nèi)某款機(jī)器人炒股系統(tǒng)布局黃金主題，當(dāng)天獲利逾10%；同樣，在今年2~6月間，該系統(tǒng)所選擇的一攬子“無人駕駛”主題累計(jì)收益達(dá)70.16%。機(jī)器人"炒股真的靠譜嗎？
從最初的記價(jià)板記錄交易的1.0階段，到K線圖、基本面研究、各種技術(shù)指標(biāo)等的2.0階段，發(fā)展到了現(xiàn)在越來越依靠人工智能技術(shù)的3.0階段
當(dāng)“阿爾法狗”橫掃李世石，人工智能似已無所不能。
6月下旬，英國脫歐消息曾導(dǎo)致全球市場巨震。然而據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者獲悉，國內(nèi)某款機(jī)器人炒股系統(tǒng)（“智能投顧”，Robo-advisors）布局黃金主題，當(dāng)天獲利逾10%；同樣，在今年2~6月間，該系統(tǒng)所選擇的一攬子“無人駕駛”主題累計(jì)收益達(dá)70.16%。
“智能投顧本質(zhì)上就是投資系統(tǒng)，其投資能力和長期可持續(xù)業(yè)績才是核心競爭力。其背后團(tuán)隊(duì)必須包括有多年投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，并將策略人工智能化。”羽時(shí)金融董事長兼首席投資官李延剛在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》專訪時(shí)表示。他也正是上述獲得良好成績的“羽時(shí)煉金術(shù)”智能投顧系統(tǒng)的創(chuàng)始人。
自2012年以來，智能投顧發(fā)展迅猛，海外則主要以美國的Betterment、Wealthfront和MotifInvesting為主。截至2015年末，智能投顧管理資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)500億美元（占總規(guī)模的近0.1%），預(yù)計(jì)到2020年有望突破2.2萬億。
“機(jī)器人炒股”這一在中美大熱的概念，究竟面臨什么機(jī)遇與挑戰(zhàn)？
李延剛表示，當(dāng)前智能投顧系統(tǒng)主要依靠的是量化投資技術(shù)和大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)。中國股市發(fā)展從最初的記價(jià)板記錄交易的1.0階段，到K線圖、基本面研究、各種技術(shù)指標(biāo)等的2.0階段，發(fā)展到了現(xiàn)在越來越依靠人工智能技術(shù)的3.0階段，智能投顧大發(fā)展時(shí)代已經(jīng)來臨。
核心：人的經(jīng)驗(yàn)+人工智能
野村證券在近期發(fā)布的金融科技專題報(bào)告中指出，智能投顧總體有幾大功能：投資者評估（風(fēng)險(xiǎn)承受的能力和意愿）；建立投資組合，即篩選指數(shù)基金（ETF）、多元化策略等；模擬動(dòng)態(tài)市場表現(xiàn)。
而較之傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理模式，智能投顧的優(yōu)點(diǎn)首先在于提供更優(yōu)惠的投資建議（投資顧問的平均費(fèi)用為整體投資組合價(jià)值的1.3%，而機(jī)器人投顧則僅為0~0.5%），且起投門檻更低（美國智能投顧的門檻為3000~5000美元，一般的則需50000~100000美元）；其次，采用基于算法的量化投資；第三，是能夠更自由地獲得可比數(shù)據(jù)。
但李延剛對記者強(qiáng)調(diào)，在中國，一個(gè)真正優(yōu)秀的智能投顧系統(tǒng)背后，投資經(jīng)驗(yàn)和人工智能是兩大不可或缺的關(guān)鍵。
李延剛曾任加拿大倫敦資產(chǎn)管理有限公司基金經(jīng)理以及中海基金副總裁，2010年和2011年他管理的中海量化基金業(yè)績穩(wěn)定在20多位，一度排名全市場第一。
他認(rèn)為，智能投顧必須具備三大特質(zhì)：團(tuán)隊(duì)必須有具備多年投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，“要知道如何系統(tǒng)化管理投資研究過程，而且能夠把投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)成可復(fù)制的模式”；第二，要利用這一可復(fù)制模式做自動(dòng)化篩選及量化投資；最后，要借助先進(jìn)工具，尋找團(tuán)隊(duì)將策略人工智能化。
當(dāng)前，“羽時(shí)煉金術(shù)”系統(tǒng)的運(yùn)作模式主要為——建立全方位的股票分析大數(shù)據(jù)系統(tǒng)對投資機(jī)會(huì)進(jìn)行多角度的分析篩選，包括結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，如實(shí)時(shí)抓取眾多上市公司的公開信息，包括公告、年報(bào)、并購重組資訊等；搜集整理上市公司對外調(diào)研記錄；監(jiān)測投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)等。
有時(shí)因調(diào)研內(nèi)容非常細(xì)碎，很難結(jié)構(gòu)化，因此“機(jī)器+人工干預(yù)”仍是當(dāng)下的主要模式。不過李延剛稱：“將來隨著挖掘技術(shù)不斷優(yōu)化，人工監(jiān)控管理的必要性就會(huì)下降，成本也會(huì)下降。”
中美模式存差異
橫向比較，中美智能投顧的差異仍十分明顯。
“例如美國的Betterment和Wealthfront等側(cè)重于大類資產(chǎn)配置，并以指數(shù)基金（ETF）為依托，而國內(nèi)一般投資者的投資標(biāo)的仍局限于股市和房地產(chǎn)市場，因此當(dāng)前中國智能投顧仍側(cè)重布局A股。”李延剛介紹。
美國的智能投顧系統(tǒng)與國內(nèi)相比，標(biāo)的更為多元。作為世界上規(guī)模最大、增長最快的在線理財(cái)咨詢公司，Wealthfront提供的主要產(chǎn)品和服務(wù)是自動(dòng)化的投資組合理財(cái)咨詢服務(wù)，包括為用戶開設(shè)、管理賬戶，及進(jìn)行投資組合的評估。
當(dāng)前Wealthfront管理資金規(guī)模約20億美元，咨詢費(fèi)率約為0~0.25%。值得一提的是，其稅收損失收割服務(wù)（Tax-lossHarvesting）每年能為投資表現(xiàn)增效2.03%。訣竅是將當(dāng)期虧損的證券賣出，用已經(jīng)確認(rèn)的損失來抵扣所獲投資收益的應(yīng)交稅款（主要是資本利得稅），投資者可以將這些節(jié)省的稅款再投資，從而使得投資者稅后收益最大化。
智能投顧的中國機(jī)遇與挑戰(zhàn)
中國智能投顧行業(yè)的發(fā)展空間大于美國，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇共存。
基于市場研究預(yù)測，智能投顧行業(yè)在美國是500億到600億的美元，在中國市場規(guī)模可能會(huì)更大一點(diǎn)。這是因?yàn)橹袊?3億人，通過互聯(lián)網(wǎng)的媒介，投資理財(cái)需求的市場前景是非常光明的。”中國人民大學(xué)漢青研究院教授、“長江學(xué)者”青年學(xué)者李勇指出。
目前，國內(nèi)出現(xiàn)了彌財(cái)、平安一賬通、百度股市通等主打機(jī)器人投顧概念的產(chǎn)品。
例如，彌財(cái)號稱為中國版的Wealthfront，其于2015年4月獲得高瓴資本、清流資本1000萬人民幣天使投資。較為特別的是，彌財(cái)?shù)耐顿Y標(biāo)的涵蓋了175個(gè)國家，海外投資組合包含8只ETF（股市和債市）。據(jù)悉，其6只ETF來自領(lǐng)航（Vanguard），另外兩只是貝萊德（BlackRock）旗下的安碩（iShares）ETFs。
此外，“羽時(shí)煉金術(shù)”系統(tǒng)旨在為投資者解決兩大問題——“選策略”、“選股票”，以及“市場晴雨表”（又叫擇時(shí)）。該系統(tǒng)通過智能化投資系統(tǒng)和事件驅(qū)動(dòng)策略，分析市場海量資訊，智能匹配相關(guān)熱門個(gè)股。據(jù)本報(bào)記者梳理“羽時(shí)煉金術(shù)”的過往表現(xiàn)，一般主題投資收益都在10%~30%，唯有于7月28日下架的“體育主題”跑輸大盤（-6.23%）。
李延剛表示，智能投顧預(yù)計(jì)將會(huì)改變投資者的投資理財(cái)方式，借助系統(tǒng)自主管理投資組合，擺脫了目前把資金交給基金管理機(jī)構(gòu)不放心、不透明的問題，也解決了從證券交易中介機(jī)構(gòu)得不到有效投資信息服務(wù)等的窘境。
不過肯陽資本中國區(qū)總經(jīng)理李向輝也對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者指出，“智能投顧現(xiàn)在尚無統(tǒng)一定義，更不要說監(jiān)管了。”
野村指出，長期來看，與個(gè)人理財(cái)顧問相比，機(jī)器人投資顧問還存在許多局限。
第一，人工智能所依賴的深度學(xué)習(xí)技術(shù)是一個(gè)“黑箱”。比如，即便是算法開發(fā)者本人，都無法預(yù)知機(jī)器人的下一個(gè)決定到底是什么。這給機(jī)器人投顧的工作帶來了不確定性，也讓投資者增加了不信任感。
其次，對于用于訓(xùn)練算法的數(shù)據(jù)而言，數(shù)據(jù)隱私和數(shù)據(jù)脫敏（datademasking）的監(jiān)管框架仍然缺失。面對人工智能強(qiáng)大的數(shù)據(jù)挖掘和信息處理能力，個(gè)人隱私在機(jī)器人面前宛如一層薄紗。
