在近日召開的2015世界機器人大會新聞發(fā)布會上，工信部黨組成員、副部長毛偉明介紹了，2015年圍繞推進智能制造重大工程將重點開展的工作，其中便包括我國機器人產業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃。分析人士表示，“十三五”規(guī)劃無疑將對機器人領域提出更高要求，而相關配套政策也將陸續(xù)跟進，行業(yè)目前的高景氣度有望持續(xù)。
巨星科技（002444）:錯殺的優(yōu)質成長公司,2015 年或打開全新局面
今明兩年業(yè)績趨勢向好,難得的穩(wěn)健增長品種。具體分析如下: 公司采取輕資產經營模式,整體風格穩(wěn)健,未來幾年的增長趨勢非常明確; 產品結構更優(yōu)化,智能工具銷售或放量,預計2015年整體銷售收入或增長20%; 國內鋼價維持低位、人民幣升值壓力減小、新產品增多,均有利于盈利能力進一步改善,預計全年凈利潤可能增長30%。
智能工具及服務機器人新業(yè)務快速發(fā)展,本土優(yōu)質機器人公司正在成型,未來估值有巨大提升空間。我們認為,巨星科技是中國制造業(yè)少數幾家、一直在產品和產業(yè)方面創(chuàng)新的公司,其新業(yè)務已具備成功的四大核心要素: 技術:前期公告入股中易和,結合國自機器人的充足技術儲備和穩(wěn)步推進的產業(yè)整合,技術實力強勁; 市場:面向美國市場,性價比優(yōu)勢和家居超市渠道將推動其智能產品放量; 制造:專業(yè)發(fā)展手工具業(yè)務 20余年,基礎制造能力達國際水平; 品牌:目前是瓶頸,因為在歐美市場再創(chuàng)建一個家喻戶曉的家用工具或設備品牌的難度極高,但未來存在突破的可能性。
股價調整凸顯投資價值。目前公司市值約114億元,在手現金及等價物超過12億元(根據已公布的三季報數據),且盈利穩(wěn)定增長趨勢確定,投資價值已經出現。
業(yè)績預測及投資建議:預計公司2014-16年凈利潤約5.5、7.1、9.0億元,EPS分別約0.55、0.70、0.89元/股,對應PE 分別為21、16、13倍。維持"推薦"。
銳奇股份（300126）:機器人樣機啟動
利潤符合預期,收入增長較慢:基于穩(wěn)定的訂單需求,公司外銷業(yè)務平穩(wěn)并略有增長,2014 年1-9 月份,公司外銷業(yè)務實現銷售收入2.9 億元,同比去年同期增長6.94%;國內方面,公司加強內銷渠道建設的效果開始顯現,內銷業(yè)務銷售收入2.3 億元,同比去年同期增長19.78%。1-9月份,公司實現營業(yè)總收入5.2 億元,同比上升12.28%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤4870 萬元,較上年同期上升12.58%;實現扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤4027 萬元,較上年同期上升33.11%;實現營業(yè)利潤4629 萬元,同比上升30.88%。
工業(yè)機器人進展順利,樣機啟動:公司擬將機器人產品及應用方案推廣到電動工具產業(yè)配套行業(yè),以此提高產業(yè)配套能力,提升產業(yè)配套的效率、品質,降低配套成本,進一步優(yōu)化公司的供應鏈,鞏固公司的現有業(yè)務的持續(xù)發(fā)展。
公司短期業(yè)績依然靠主業(yè)支撐:公司機器人產品現階段主要是公司自身的樣品測試及應用,短期內難以形成大批量的對外銷售,對公司業(yè)績不會產生較大的正面影響。短期內,依然開拓、鞏固公司主營業(yè)務穩(wěn)步增長。
募投項目進展順利,已實現收入:浙江銳奇負責實施的高等級專業(yè)電動工具產業(yè)化項目一期4#、5#、6#廠房基建工程已基本完成、交付并辦理竣工驗收。前期儲備的生產管理人員、技術人員、一線生產人員、行政人員等團隊已陸續(xù)就位并進入到驗廠、調試及小批量生產階段。截至9 月底,該項目已實現營業(yè)收入1120 萬元。
海得控制（002184）:工業(yè)信息化布局全面開展 可期業(yè)績持續(xù)高增長
產品形態(tài)變化是利潤大幅領先收入增長的主要原因:公司成立之初主要從事產品分銷業(yè)務,毛利率較低;00 年以來開展軟件、系統產品;09 年以來拓展自主硬件產品,包括電力電子產品以及自動化方面的產品。公司產品結構的變化是盈利提升的根本原因,隨著自有產品進一步布局放量,公司業(yè)績將進一步放量。公司盈利能力持續(xù)好轉,14 年ROE 達到7.38%為09 年以來新高,凈利潤率3.6%,為10 年以來新高。
系統為依托,逐步實現核心部件安全可控:公司分銷業(yè)務發(fā)展積累大量客戶資源,隨著系統化產品的成熟,逐步向核心部件可控市場拓展,已經完成了中型PLC、容錯功能服務器等產品的研發(fā),銷售;與百通合作初步強化工業(yè)服務器相關產品實力,優(yōu)化研發(fā)與小批量試產流程,預計在短期內趕超東土,并成為中國市場以及東南亞市場的重要交換機品牌;以工業(yè)以太網產品著稱全球的百通,預計也會將其他產品納入整體合作框架以內。
關鍵部件定點補強,執(zhí)行與感知戰(zhàn)略地位顯著:從公司目前的產品布局來看,已經具備了軟件+PLC 控制(大腦),容錯服務器與工業(yè)交換機(神經、傳輸),在執(zhí)行以及感知層面有待加強,未來相關領域內的拓展將成為重要重要看點,包括伺服器、驅動等產品。隨著關鍵部件的進一步自主可控,公司在特殊領域內的應用將進一步強化,市場地位進一步提升。
電力電子貢獻利潤增長,工業(yè)自動化行業(yè)應用拓展順利:公司產品目前主要應用在新能源、節(jié)能等領域,自動化實現多個領域應用,在新能源、節(jié)能等市場上歷史優(yōu)勢明顯,訂單飽滿,支撐業(yè)績快速增長;工業(yè)自動化方面在電子、醫(yī)藥、包裝等領域內實現突破,迎來高速發(fā)展期;
投資建議
我們預測公司2015-2016 年實現收入分別為18.5 億元和23.0 億元,實現凈利潤分別為1.14 億元和1.70 億元,對應EPS 分別為0.519 元、0.776 元(暫不考慮增發(fā)),考慮到公司未來業(yè)績高速增長,重要的行業(yè)地位以及外延發(fā)展的預期,維持買入評級,12 個月目標價35-40 元。
中國交建（601800）:一帶一路龍頭闊步國際化
國際化戰(zhàn)略邁出重大一步，收購澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股權，按完全并表約增厚2013年備考EPS0.05元，增厚幅度7.2%。12月11日晚公司確認收購澳大利亞工程公司John Holland 100%股權，交易金額9.531億澳元，對應該公司2013年5.57倍靜態(tài)PE、2014年上半年末1.80倍PB。John Holland 擁有超過65年的歷史，是澳大利亞領先的工程承包商之一，業(yè)務遍及基建、能源、資源、工業(yè)、水務、污水、海事、運輸等，區(qū)域分布于澳大利亞、新西蘭和東南亞等。出售方Leighton Holdings 是國際領先的工程承包公司、全球最大的礦業(yè)開采工程承包公司，在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位，澳大利亞第1位。
此次收購標志著公司國際化戰(zhàn)略邁出關鍵一步，有利于公司拓展澳洲、東南亞及香港市場，再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。JohnHolland 在公路、鐵路、隧道和供水基礎設施，道路、房屋，尤其是在運輸服務方面具有極強的競爭力，業(yè)務區(qū)域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地，此次收購一方面將有助于公司開拓上述目標市場，另一方面也是公司國際化戰(zhàn)略邁出的關鍵一步，進一步鞏固公司在全球基礎設施建設領域，以及一帶一路沿線國家的競爭優(yōu)勢。
公司全面受益于國家一帶一路戰(zhàn)略，海外業(yè)務強勁增長，基建持續(xù)穩(wěn)定增長。基建建設、設計業(yè)務訂單增長平穩(wěn)，2014年前三季度訂單YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、裝備制造訂單受整體環(huán)境影響有所回落，前三季度訂單YOY-19.66%/-13.4%；海外業(yè)務逐年提升，2013年收入占比達17.05%，2014H1海外新簽訂單占比達24.64%，加上振華重工業(yè)務，我們預計未來三年海外收入占比有望提升至40%，利潤占比有望提升至60%，成為大型建筑央企中海外業(yè)務占比最高、國際化程度最高的公司。
國企改革預期、公司商業(yè)模式創(chuàng)新及海外拓展有助估值持續(xù)提升。（1）新一輪央行降息預期有助于降低財務費用，預計可增厚2014年EPS4.9%，前兩輪降息周期中H 股實現累計超常收益率達35.68%/18.68%。（2）滬港通獲批開通之后，4月10日-11月28日A/H 股溢價率提升33.98pct。（3）盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺，但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。（4）“五商”戰(zhàn)略、大舉開展投資業(yè)務以及城市綜合開發(fā)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力持續(xù)成長。（5）發(fā)行優(yōu)先股等金融模式創(chuàng)新有利于幫助公司降低資產負債率、提升業(yè)績。
風險提示:宏觀經濟波動風險、疏浚市場下滑風險等。
盈利預測與估值。我們預測公司14/15/16年EPS 分別為0.85/0.98/1.08元。給予公司2015年10-12倍PE，對應目標價9.80-11.80元，維持“推薦”評級。
